BIS alerta que bolha de investimentos em IA pode ameaçar a economia global

O Banco de Compensações Internacionais, conhecido pela sigla BIS e frequentemente descrito como o “banco central dos bancos centrais”, alertou para os riscos macroeconômicos associados ao volume crescente de investimentos em inteligência artificial. Em seu relatório anual de 2026, a instituição comparou o atual ciclo de gastos com IA a episódios históricos de euforia tecnológica que terminaram em reversões bruscas de investimento e recessões.

A análise do BIS menciona paralelos com a “mania” dos canais e ferrovias britânicas no século XIX, o entusiasmo em torno da eletrificação nos anos 1920 e a bolha das empresas pontocom nos anos 1990. Em todos esses casos, havia uma inovação tecnológica real, capaz de transformar setores inteiros, mas também uma entrada de capital acima do que os retornos comerciais posteriormente conseguiram justificar.

Segundo o relatório, esses episódios compartilharam uma característica comum: avanços tecnológicos genuínos atraíram investimentos excessivos em relação aos ganhos econômicos efetivamente entregues. Quando as expectativas deixaram de se sustentar, houve reversão dos investimentos, com impactos amplos sobre a economia.

A preocupação agora se concentra na velocidade e na escala do ciclo de investimentos em infraestrutura para IA, especialmente entre grandes provedores de nuvem e hyperscalers. O BIS afirma que o boom atual, impulsionado por expectativas de ganhos expressivos de produtividade, apresenta semelhanças com ciclos anteriores de euforia tecnológica e pode gerar riscos relevantes no curto prazo caso os retornos não se materializem.

O The Register já havia reportado projeções de gastos de capital para 2026 em níveis extremamente elevados entre as maiores empresas de tecnologia. A Amazon prevê capex de US$ 200 bilhões, a Microsoft projeta US$ 190 bilhões, o Google cerca de US$ 180 bilhões e a Meta até US$ 140 bilhões. A Oracle também vem ampliando suas apostas em IA.

Pelas estimativas do BIS, os cinco maiores hyperscalers devem gastar mais de US$ 1 trilhão em capex relacionado à inteligência artificial em 2026. Diante da pressão inflacionária sobre componentes como memória, da competição por chips e da disputa entre rivais para ampliar capacidade, a instituição considera esse patamar plausível.

O relatório aponta que esses compromissos estão crescendo mais rapidamente do que os lucros e o fluxo de caixa livre dessas empresas. Como consequência, algumas companhias passaram a emitir dívida para financiar parte da expansão. Essa corrida de investimentos, segundo o BIS, pode estar sendo alimentada pela percepção de que apenas um pequeno grupo de empresas com tecnologia superior conseguirá dominar o mercado no longo prazo.

A competição intensa cria o risco de grandes empresas de tecnologia comprometerem recursos excessivos em projetos cujos retornos ainda são incertos. À medida que a pressão competitiva eleva os gastos, o excedente econômico líquido para o setor de tecnologia pode diminuir e, em cenários adversos, até se tornar negativo.

O BIS alerta que uma frustração nos retornos esperados poderia provocar uma retirada repentina de financiamento e transformar o atual boom de capex em uma queda prolongada de investimentos. Esse movimento teria potencial para afetar as condições financeiras de forma mais ampla, especialmente se investidores passarem a reavaliar o valor das empresas expostas à IA.

Outro ponto de preocupação é o que o relatório chama de possível “obstáculo do lado da oferta”. A construção de data centers de IA depende de fatores como disponibilidade de eletricidade, acesso a chips, capacidade de conexão à rede elétrica e infraestrutura física adequada. Esses gargalos já pressionam custos de energia e insumos, com possíveis efeitos secundários sobre a inflação.

Data centers voltados para IA consomem grandes volumes de energia e exigem infraestrutura de alta densidade computacional. Em regiões onde a capacidade elétrica é limitada ou onde a conexão à rede demora a ser aprovada, projetos podem enfrentar atrasos, aumento de custos e competição direta por recursos escassos. O BIS observa que essas restrições temporárias também podem ampliar o excesso de investimento, já que empresas tentam garantir capacidade futura por meio de contratos de longo prazo.

Esse tipo de contrato pode deixar as empresas ainda mais expostas caso a demanda por IA não acompanhe o ritmo dos investimentos. Se a procura real por serviços, modelos e aplicações de IA ficar abaixo das expectativas, companhias podem ficar presas a obrigações de longo prazo, infraestrutura subutilizada e custos fixos elevados.

O relatório também discute o risco de efeitos macroeconômicos mais amplos caso a inflação aumente ou o investimento liderado por IA entre em colapso. O BIS afirma que as consequências poderiam ser amplificadas por vulnerabilidades financeiras já existentes. Em um cenário de inflação persistente, bancos centrais poderiam elevar ou manter juros em patamares restritivos, pressionando ativos de risco após um período prolongado de otimismo.

Esse ajuste poderia gerar uma queda acentuada nos preços de ativos, desencadeando ciclos de retroalimentação entre mercado financeiro e economia real. A preocupação é que uma reversão no sentimento em relação à IA não ficaria limitada ao setor de tecnologia, já que grandes empresas do segmento têm presença crescente nos mercados de crédito e vêm aumentando sua alavancagem.

O BIS também chama atenção para o ecossistema de fornecedores que sustenta essa expansão. Empresas de engenharia, compras, construção e infraestrutura envolvidas em projetos de data centers podem ter balanços mais frágeis do que os grandes hyperscalers. Uma redução abrupta de capex por parte das big techs poderia atingir diretamente esses fornecedores, criando pressão financeira em cadeia.

A opacidade do financiamento no setor de IA é outro fator que aumenta os riscos. Segundo o relatório, empresas vêm formando uma rede de acordos privados, incluindo estruturas de financiamento circular. Além disso, os termos de contratos de locação de data centers nem sempre são totalmente divulgados, dificultando a avaliação clara da exposição financeira real.

Esse tipo de arranjo pode mascarar dependências entre empresas, fornecedores, investidores e clientes. Em um ambiente de otimismo, essas conexões podem parecer sustentáveis. Em um cenário de queda de demanda ou redução de financiamento, porém, a falta de transparência pode dificultar a identificação rápida de riscos e ampliar a instabilidade.

O pano de fundo é que, embora empresas que testam ferramentas de IA relatem ganhos de eficiência em nível individual de funcionários, poucas indicam ganhos de produtividade claramente mensuráveis em projetos colocados em produção em larga escala. Essa diferença entre expectativas de transformação econômica e resultados efetivos é central para a preocupação do BIS.

A discussão não significa que a IA seja irrelevante ou que seus avanços não sejam reais. O alerta se concentra na possibilidade de que o mercado esteja precificando retornos muito superiores ao que a tecnologia conseguirá entregar no horizonte esperado. Quando investimentos em infraestrutura, dívida, contratos de longo prazo e avaliações de mercado se acumulam sobre expectativas agressivas, a reversão pode ter impacto sistêmico.

Para o setor de tecnologia, o relatório sugere que o principal risco está na combinação entre competição extrema, custos crescentes e incerteza sobre monetização. Para o sistema financeiro, a preocupação é que a IA deixe de ser apenas uma tese de crescimento e passe a representar uma concentração relevante de crédito, capex e exposição indireta em fornecedores e ativos associados.

O BIS, portanto, coloca a euforia em torno da inteligência artificial dentro de uma perspectiva histórica mais cautelosa. Grandes ciclos tecnológicos costumam gerar infraestrutura útil no longo prazo, mas também podem produzir excesso de capacidade, endividamento e perdas quando o capital investido supera os retornos comerciais possíveis. No caso da IA, a escala global dos hyperscalers e a interconexão com energia, semicondutores, crédito e data centers aumentam o potencial de repercussões além do próprio setor de tecnologia.